国营风机龙头◈ღ◈✿，份额持续提升dafabet大发手机版官网下载◈ღ◈✿。公司为浙江省国有企业dafabet大发手机版官网下载◈ღ◈✿，根据CWEA◈ღ◈✿，2022-2024年公司国内装机市占率分别为12.2%大发◈ღ◈✿，◈ღ◈✿、13.1%dafabet大发手机版官网下载◈ღ◈✿、13.2%◈ღ◈✿，市场份额持续提升全讯网论坛◈ღ◈✿，2024年位居行业第四◈ღ◈✿。公司的主营业务为风电整机装备制造◈ღ◈✿、清洁能源开发运营和新能源工程总承包三大业务dafa大发◈ღ◈✿，◈ღ◈✿，同时深耕储能系统解决方案通风排烟设备◈ღ◈✿，◈ღ◈✿、综合能源服务◈ღ◈✿、新能源消纳三大战略新兴业务大发app◈ღ◈✿。◈ღ◈✿。

　　主业◈ღ◈✿：国内风机价格触底回升◈ღ◈✿，风机出口贡献新增长点◈ღ◈✿。2024年复地集团◈ღ◈✿，中国风电行业低价竞争态势缓解◈ღ◈✿，行业中标价格企稳回升◈ღ◈✿，行业逐步从“价格战”向“价值竞争”转型◈ღ◈✿，2024年Q3以来风机价格在1550元/kw左右全讯网论坛◈ღ◈✿，并持续小幅上升dafabet大发手机版官网下载◈ღ◈✿。风机出口增长强劲◈ღ◈✿，根据CWEA◈ღ◈✿，2024年中国风机出口容量为5.2GW◈ღ◈✿，同比增长42%◈ღ◈✿；新增订单看◈ღ◈✿，根据风芒能源◈ღ◈✿，2024年国内风机商海外订单新增34.3GW◈ღ◈✿，同比高增345.5%◈ღ◈✿。

　　成本控制能力强好◈ღ◈✿，2024年公司风机制造毛利率6.1%◈ღ◈✿，行业内处于领先水平◈ღ◈✿；期间费用率处于行业较低水平◈ღ◈✿，从2020年13.2%下降至2024年7.1%◈ღ◈✿。

　　海外订单快速放量◈ღ◈✿。2024年海外中标容量同比增长超100%dafabet大发手机版官网下载◈ღ◈✿，◈ღ◈✿，在中东◈ღ◈✿、北非等市场实现突破◈ღ◈✿。2025年进一步突破巴西市场◈ღ◈✿，7月与巴西知名开发商达成合作协议◈ღ◈✿，该开发商正开发5.4GW当地风电项目全讯网论坛◈ღ◈✿，双方约定在公司提供满足本地要求以及优秀解决方案的情况下◈ღ◈✿，公司为首选供应商dafabet大发手机版官网下载◈ღ◈✿。

　　新能源电站形成“滚动开发”业务模式◈ღ◈✿。2024年公司新增新能源（风电/光伏）项目核准/备案权益容量达2.6GW◈ღ◈✿。2024年末累计权益并网容量1.0GW◈ღ◈✿。2024年向中国三峡新能源转让酒泉达凯和酒泉信达100%股权◈ღ◈✿，转让价格分别为3.2亿元◈ღ◈✿、4.1亿元◈ღ◈✿；公司持续新增风场投资◈ღ◈✿，2025年初以来公司已相继公告新增投资陆风风场940MW◈ღ◈✿、海风风场420MWdafabet大发手机版官网下载◈ღ◈✿。

　　公司工程总承包业务已初具规模◈ღ◈✿。2024年工程总承包业务中标70.53亿元dafabet大发手机版官网下载◈ღ◈✿，其中外部中标订单达56.49亿◈ღ◈✿；在建项目容量超1GW◈ღ◈✿。

　　投资建议◈ღ◈✿：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.9/9.8/12.6亿元◈ღ◈✿，同比增长48%/42%/29%◈ღ◈✿，PE分别为16◈ღ◈✿、11◈ღ◈✿、9倍◈ღ◈✿。基于风机涨价全讯网论坛◈ღ◈✿、风机出海高增以及规模效应◈ღ◈✿，2025年风机制造有望扭亏为盈◈ღ◈✿，公司风机收入占比高全讯网论坛◈ღ◈✿，看好风机制造带来的利润弹性◈ღ◈✿，首次覆盖给予“买入”评级◈ღ◈✿。

　　风险提示◈ღ◈✿：行业政策变动风险◈ღ◈✿、风电整机行业竞争加剧风险◈ღ◈✿、海外市场开拓不及预期◈ღ◈✿、原材料价格波动风险◈ღ◈✿、测算具有主观性◈ღ◈✿，结果仅供参考◈ღ◈✿。